BOB：投资完成额占基建投资总完成额（不含电热气水）比重超过40%，单月投资增速上，5月份投资同比增速为-2.65%，较2019年5月投资增长了2.48%。根据发改委发布信息，2021年，国家发改委将安排中央预算内投资20亿元，支持体育公园、全民健身中心、公共体育场、社会足球场、健身步道、户外运动。”

　　1.■行业及政策动态1）2021年6月16日，国家统计局，1-5月份，全国固定资产投资193917亿元，同比增长15.4%；比2019年1-5月份增长8.5%，两年平均增长4.2%。

　　4.第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长11.8%。

　　5.其中，水利管理业投资增长15.4%；公共设施管理业投资增长8.7%；道路运输业投资增长10.6%；铁路运输业投资增长7.1%。

　　6.■本周行情回顾本周（6.15-6.18）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为-1.36%（HS300为-2.34%）。

　　7.本周行业涨幅前5为杭州园林（24.04%）BOB、美晨生态（+21.74%）、华凯创意（+12.54%）、中国化学（+11.89%）、中达安（+10.74%）；本周行业跌幅前5为延华智能（-12.50%）、中材国际（-10.44%）、永福股份（-9.99%）、富煌钢构（-7.82%）、东易日盛（-7.51%）。

　　8.从行业整体市盈率来看，至6月18日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为8.11倍，相比上周有所下降。

　　10.当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国铁建（4.12）、中国建筑（4.19）、中国中铁（4.58）BOB、延长化建（4.66）、腾达建设（4.81）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.49）、中国铁建（0.53）、美尚生态（0.59）、中国中铁（0.60）、中国电建（0.61）。

　　11.本周建筑装饰行业（SW）周涨幅-1.36%，高于深证成指（-1.47%）、上证综指（-1.80%）和沪深300（-2.34%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第11位。

　　12.本周建筑行业共有29家公司录得上涨，数量占比22%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-1.36%）的公司数量59家，占比43%，本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周均有所下降，行业排名较上周（第14位）上升3位。

　　13.从本周涨幅结构来看，本周园林工程板块标的杭州园林（+24.04%）和美晨生态（+21.74%）分别位于板块第一和第二位；装修装饰板块标的共有两家公司涨幅位居板块前十，分别为华凯创意（+12.54%）和名家汇（+4.50%）；位于板块第四位的为化学工程板块标的中国化学，涨幅为（+11.89%）；水利工程板块标的粤水电（+4.47%）本周位于板块中第八位；其他专业工程板块标的中达安（+10.74%）和中化岩土（+7.02%）本周涨幅均超过7%；房建设计板块标的同济科技（+4.13%）和杰恩设计（+3.95%）本周涨幅均超过3%。

　　14.■本周政策/要闻解读本周6月16日，国家统计局发布1-5月份国民经济运行数据，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）193917亿元，同比增长15.4%；比2019年1-5月份增长8.5%，两年平均增长4.2%。

　　16.1-5月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长11.8%。

　　17.其中，水利管理业投资增长15.4%；公共设施管理业投资增长8.7%；道路运输业投资增长10.6%；铁路运输业投资增长7.1%。

　　21.1-5月公共设施管理业投资增速为8.70%，增速较1-4月有所放缓，投资完成额占基建投资总完成额（不含电热气水）比重超过40%，单月投资增速上，5月份投资同比增速为-2.65%，较2019年5月投资增长了2.48%BOB。

　　22.根据发改委发布信息，2021年，国家发改委将安排中央预算内投资20亿元，支持体育公园、全民健身中心、公共体育场、社会足球场、健身步道、户外运动公共服务设施等6类项目建设，公共设施管理业投资进度有望持续推进。

　　23.目前各地积极推进交通、能源、水利等重大工程项目和信息网络等新型基础设施建设，基础设施投资恢复至2019年同期水平以上。

　　24.随着国内经济持续稳定恢复，投资项目要素保障不断加强，投资先行指标积极向好。

　　25.根据国家统计局公布信息，一季度，从新开工项目看，新开工项目计划总投资增长29.3%，高于全部投资3.7个百分点。

　　26.4月份，发改委共审批核准固定资产投资项目12个，总投资873亿元。

　　28.5月份，国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目5个，总投资749亿元，主要集中在交通、电力等行业。

　　29.根据国家统计局发布内容，1-5月份，新开工项目计划总投资同比增长9.0%，两年平均增速为8.4%，比1-4月份提高0.9个百分点。

　　30.投资到位资金同比增长20.5%，高于投资增速5.1个百分点；两年平均增速为8.1%，比1-4月份提高0.5个百分点。

　　31.5月份，中国制造业采购经理指数为51.0%，景气度继续高于2019年和2020年同期；建筑业商务活动指数为60.1%，比4月份高2.7个百分点，上述指标均为投资后续增长提供有力支撑。

　　32.在资金供应上，财政部下达的2021年新增地方政府债务限额为42676亿元。

　　34.5月，各地组织发行地方政府债券8753亿元，其中，新增地方政府债券5701亿元（一般债券2181亿元，专项债券3520亿元）；再融资债券3052亿元（一般债券2048亿元，专项债券1004亿元）。

　　35.2020年我国发行地方政府债券6.44万亿元，其中专项债4.14万亿元，新增债券4.55万亿元。

　　36.2021年安排新增地方政府债务限额4.27万亿元，其中一般债务限额8000亿元、专项债务限额3.47万亿元，1-5月共发行5840亿元，下半年发行进度或将显著加快。

　　37.2020年受疫情冲击，基建政策和财政政策加码，地方政府专项债限额和发行大幅增长，基建投向领域占比大幅提升，2021年专项债限额仍处于较高水平，地方政府债券发行为基建投资提供充足的资金支持，考虑到专项债的投资效用的时滞性，2021年我国基建投资值得期待。

　　38.自2020年起，我国稳增长、补短板效果显著，建筑国企基本面持续改善，市场占有率持续提升，新签订单加速增长。

　　39.2021年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑，2021Q1业绩快速提升，全年业绩释放有望提速。

　　40.根据各地政府官方消息，目前全国大多数省市2021年重点建设投资计划包含基础设施、民生改善、科技创新等多个项目领域。

　　41.其中部分省市公布了投资计划金额规模，北京、广西、云南、内蒙古、河北、陕西、江西等省份投资金额均超过万亿元。

　　42.2021年以来，我国重大项目密集开工，在2020年同期低基数基础上，2021年一季度基建投资增速和交通固定资产增速如期回升，全年投资增速可期。

　　43.随在建、新建项目的密集开工及各省市重大项目计划落地，优质基建企业业绩和订单有望得到同步提升。

　　44.在企业订单方面，根据已经公布2020年新签订单的8家基建央企数据，全年新签订单均实现同比正向增长，其中中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国铁建、中国中铁、中国交建、葛洲坝新签订单同比增速分别为11.50%、31.50%、29.45%、10.55%、27.28%、20.40%、10.59%和7.61%，8家央企合计新签订单同比增速为23.91%。

　　45.我们重点跟踪的5家基建地方国企中，多家企业实现2020年累计新签订单的同比正向增长，包括隧道股份（+11.30%）、山东路桥（+128.92%）、安徽建工（+18.64%）、上海建工（+7.19%）。

　　46.2021Q1，建筑国企新签订单持续强劲，央企板块8家央企合计订单同比增长44.09%，其中中国中冶（+60.70%）、中国交建（+80.30%）、葛洲坝（+132.74%）、中国建筑（+33.60%）、中国铁建（+34.89%）新签合同额高增。

　　48.本周部分央企公布1-5月新签订单数据，其中中国中冶（+45.0%）、中国电建（+22.67%）、中国化学（+12.57%）新签订单维持同比正向增长。

　　49.上述建筑国企订单快速增长，2020年和2021Q1业绩表现出色BOB，基本面持续改善，助力未来业绩释放。

　　50.从基金持仓角度来看，自2012年起，除2012Q1~2013Q2、2016Q3和2017Q1建筑行业出现了较为明显的超配外，其余时间建筑行业均呈现低配状态，2021年低配状态仍在延续。

　　51.目前，随疫情有效控制，全球经济回暖，国内基本面稳定，经济持续修复，有望带来需求提升，对顺周期形成利好，建筑行业估值较低，建筑国企估值更低，尤其是中国建筑、中国中铁、中国铁建等估值均在6倍以内，当下低估值基建板块配置价值凸显。

　　52.根据前期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调，基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一，投资结构将不断优化，投资空间持续拓展，主要建设领域包括“两新一重”重大工程、城镇化建设、区域一体化、生态园林建设等，基础设施、市政工程、农村建设和民生保障等多个领域补短板仍待加快需求，目前基建补短板趋势仍将持续，传统基建和新基建均将体现重要作用。

　　53.1）基建央企、地方区域龙头、园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。

　　54.中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著。

　　55.2）除各传统基建工程领域外，新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升，目前建筑行业多家上市公司，已相继布局智慧交通、智慧城市、IDC等新兴领域，目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段，部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目，建议关注：布局智慧交通领域的中设集团、苏交科，布局智慧建筑、智慧城市建设的新城市，布局IDC领域的中装建设等。

　　56.3）在装配式建筑领域，我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域推荐装配式建筑设计龙头华阳国际和钢结构工程龙头精工钢构。

　　57.2021年六稳六保基调仍将持续，将持续积极扩大国内需求，加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造。

　　58.在财政和货币政策方面，2021年将科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间，我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，同时抓实化解地方政府隐性债务风险工作。

　　59.未来随信贷需求持续增加，且2020年所发行地方政府专项债有望在2021年更好发挥落地作用助力基建投资和经济增长。

　　60.我们判断2021年基建投资的方向依然是新型基建，同时实施城市更新行动，推进老旧小区改造，预计基建投资具有持续性，全年基建投资稳中有升可能性较大。

　　61.■投资观点2017年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2020年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌0.44%、6.26%、29.27%、2.12%、7.92%。

　　62.随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。

　　63.2020年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，实现“六稳”和“六保”的政策目标。

　　64.2021年，我们认为建筑行业投资逻辑将由政策驱动向基本面驱动转变：（1）经济回升是大概率事件。

　　65.2021年我国GDP预期目标设定为６%以上，中国经济回升并不意味着政策“急转弯”，积极的财政政策和稳健的货币政策不仅助力经济回升，也有助于建筑行业估值提升。

　　67.基建投资在“两新一重”、专项债、经济回升等带动下，尤其是2020年上半年的低基数基础上，2021基建投资有望实现较快增长，为行业发展提供良好机遇。

　　68.（3）建筑上市公司业绩有望提速，经济回升、基建增长将带动建筑上市公司业绩提速，尤其是央企、区域基建龙头、钢结构上市公司等确定性最强，园林、装饰、设计和装配式类公司业绩弹性大。

　　69.■投资建议我们认为行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑，我们判断2021年低估值、高增长的确定性板块和业绩弹性较大的公司将得到机构的认可，看好大建筑、区域基建龙头、装配式建筑和钢结构的板块配置机会和设计、装饰、园林等业绩弹性大、确定性强的上市公司投资机会BOB。

　　70.建议关注如下标的：（1）大建筑央企，中国建筑、中国中冶、中国铁建和中国交建。

　　74.■风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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